旅游投融資月報(2016年5月)--旅游資本市場風向標

2016-06-16 綠維創(chuàng)景 標簽：旅游投融資

1、本月焦點

國家旅游局：批復同意招商蛇口設立深圳郵輪旅游發(fā)展實驗區(qū)

2016年5月17日，國家旅游局同意招商蛇口在深圳市南山蛇口工業(yè)區(qū)太子灣設立“中國郵輪旅游發(fā)展實驗區(qū)”。實驗區(qū)的確立，有助于招商蛇口在游輪產(chǎn)業(yè)發(fā)展中享受政策紅利,促進公司以郵輪母港建設為核心，全力打造集旅游運營、餐飲購物、免稅貿(mào)易、酒店文娛、港口地產(chǎn)、金融服務等于一體的郵輪產(chǎn)業(yè)鏈。目前，我國已經(jīng)有上海、天津、深圳、青島4個郵輪旅游發(fā)展實驗區(qū)獲批設立。

國家體育總局將與旅游部門共同制定體育旅游發(fā)展綱要

近日，媒體從國家體育總局獲悉，《體育發(fā)展“十三五”規(guī)劃》將正式發(fā)布。在調(diào)整體育產(chǎn)業(yè)結構方面，規(guī)劃提出與旅游部門共同研制《體育旅游發(fā)展綱要》，大力發(fā)展“體育+”，積極拓展體育新業(yè)態(tài)。開展全國體育旅游精品項目推介，打造一批體育旅游重大項目。

鳳凰旅游擬借殼上市，開啟資本化之路

5月27日，生態(tài)5董事會審議通過了“股權分置改革”及“重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金”兩套議案。股改完成后，生態(tài)5擬向鳳凰旅游全體股東發(fā)行股份購買鳳凰旅游100%股權，同時擬向特定對象發(fā)行股份募集不超過3億元的配套資金。本次交易若成功，鳳凰旅游的全體股東將成為生態(tài)5的控股股東。這意味著鳳凰旅游將借殼昔日的藍田股份。

凱撒終止收購首航，募資80億深耕出境游

5月8日，凱撒宣布終止收購北京首都航空有限公司，同時推出擬募資80億元的非公開發(fā)行股票預案，用于營銷、出境安全、郵輪等多項出境服務及旅游要素，公司股票將于2016年5月9日開市起復牌。由于未能如期完成本次重組事項有關部門審批程序，公司決定終止本次重大資產(chǎn)重組事項。

鄉(xiāng)村旅游：2015年營收超過4400億元，游客超過22億人次

日前，農(nóng)業(yè)部副部長陳曉華在全國休閑農(nóng)業(yè)和鄉(xiāng)村旅游經(jīng)驗交流會上透露，2015年全國休閑農(nóng)業(yè)和鄉(xiāng)村旅游接待游客超過22億人次，營業(yè)收入超過4400億元，從業(yè)人員790萬人，其中農(nóng)民從業(yè)人員630萬人，帶動550萬戶農(nóng)民受益。“十二五”時期游客接待數(shù)和營業(yè)收入年均增速均超10%。

2、國內(nèi)旅游市場概況（略）

3、國內(nèi)旅游上市公司

4、國內(nèi)涉旅公司

5、新三板旅游掛牌公司

6、旅游產(chǎn)業(yè)基金（略）

7、案例分析

東方園林補血現(xiàn)金流：高質押比例+股權出讓

東方園林投資控股集團旗下?lián)碛斜本〇|方園林生態(tài)股份有限公司（簡稱“東方園林”）和東方園林產(chǎn)業(yè)集團。其中，東方園林2014年前的主營業(yè)務為市政園林、休閑度假、生態(tài)濕地和園林設計等。

隨著業(yè)務的調(diào)整，2015年開始東方園林的業(yè)務主要包括四個板塊，即園林景觀、生態(tài)治理、環(huán)保科技、農(nóng)業(yè)公園，而與上市公司在公司組織結構上平行的東方園林產(chǎn)業(yè)集團則包括旅游景區(qū)、文化婚尚、休閑體育和度假地產(chǎn)四個業(yè)務板塊。

2014年，隨著公司由景觀業(yè)務向生態(tài)業(yè)務戰(zhàn)略轉型的推進，生態(tài)業(yè)務收入已初步形。2015年，東方園林結合向生態(tài)修復和環(huán)保業(yè)務轉型的戰(zhàn)略，對組織架構進行了調(diào)整，將原有的生態(tài)景觀板塊、水利市政、苗木板塊合并為環(huán)境板塊，并針對危廢處理等環(huán)保業(yè)務增設了環(huán)保板塊。從公司整體組織架構上來看，旅游景區(qū)、文化婚尚、休閑體育和度假地產(chǎn)由東方園林產(chǎn)業(yè)集團專業(yè)運作。

其中，文化婚尚板塊中的“LAVIN玫瑰里”則致力于發(fā)展成為中國婚禮第一品牌。作為旅游產(chǎn)業(yè)中的一個創(chuàng)新業(yè)態(tài)，文化婚尚市場前景較為看好。

股票高質押比例背后的現(xiàn)金流壓力

然而，近年來受累于國家經(jīng)濟整體疲軟、傳統(tǒng)園林景觀業(yè)務并不景氣，東方園林2009-2014年經(jīng)營性現(xiàn)金流連續(xù)6年均為負數(shù)。特別是受2013年地產(chǎn)調(diào)控及地方政府支付能力弱化影響，該公司應收賬款及時回收壓力較大。

此外，市政園林工程的主流收款模式為5-3-2模式，也對經(jīng)營性現(xiàn)金流變?yōu)樨摦a(chǎn)生了較大影響。而且，市政園林項目的傳統(tǒng)模式通常需要企業(yè)先墊資后收款，會形成大量存貨和應收賬款，項目周期長也對收款帶來了壓力。

此外，2014年一季度東方園林虧損0.74億元，凈利同比下降432.48%。2014-2015年度東方園林的凈利潤同比增長率整體處于負增長態(tài)勢。

不過，根據(jù)公司年報顯示，2014年起該公司即通過金融模式促進了傳統(tǒng)項目工程款的及時回收，2015年東方園林取得了扭轉上市以來經(jīng)營性現(xiàn)金流長期為負數(shù)的局面。這主要是因為公司金融保障模式促進了傳統(tǒng)項目工程款的及時回收，即針對不同客戶的實際情況，通過與商業(yè)銀行、信托公司等各類金融機構合作，從融資結構、資金監(jiān)管等全方位進行設計和實踐，取得了顯著效果，2015年實現(xiàn)金融模式回款約8.82億元。

實際控制人的融資手段

①股票質押

通過比較A股6家園林景觀行業(yè)上市公司的質押比例，我們發(fā)現(xiàn)東方園林整體股票質押比例最高，達44.10%（截至2016年5月31日）。

如果僅就東方園林實際控制人何巧女、唐凱的質押情況而言，根據(jù)公司公告，截至2016年5月27日，何巧女股票質押數(shù)量為360,406,524股，占其持有本公司股份總數(shù)的80.90%，占公司總股本的35.73%。

唐凱所持有公司股票累計質押股份數(shù)為29,460,000股，占其持有本公司股份總數(shù)的 35.87%，占公司總股本的2.92%。兩人合計質押的股票數(shù)量為389,866,524股，占公司總股本的38.65%。

在融資手段上，2010-2015年來，東方園林實際控制人何巧女、唐凱充分利用其股權進行融資。進入2016年以來，東方園林更是頻繁利用股權質押進行融資，以滿足其對現(xiàn)金流的需求。而且，通過2016年以來的質押情況來看，其股票質權人幾乎都是券商和信托。

②股權出讓

此外，在近幾年公司利潤連續(xù)下滑的背景下，2016年4月，東方園林實際控制人以18.62元/股的價格（低于調(diào)整后的發(fā)行底價20.97元/股）轉讓給中泰珠海50,435,598股（占公司總股本的5%），中泰珠海以現(xiàn)金方式支付股份轉讓價款共計人民幣9.39億元。

轉讓后，中泰珠海成為公司第三大股東。在未來12個月內(nèi)，中泰珠海將根據(jù)證券市場整體情況并結合上市公司的發(fā)展等因素，可能繼續(xù)增持東方園林的股份。

③PPP模式

雖然PPP模式目前仍處起步階段，但東方園林比較熱衷，已與中國人民大學成立了生態(tài)金融研究智庫，進行綠色PPP模式等研究。截至2016年5月底，東方園林今年共中標12個重大工程項目，其中11個為PPP模式項目，預計項目總投資額將達200億元。這些項目簽訂正式合同并順利實施后，將對公司2016年度及以后年度的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極的影響。

此外，一些積極響應國家推進“海綿城市”建設號召的項目，可從中央財政對海綿城市建設試點獲取專項補助資金，同時對采用PPP模式達到一定比例的，還將按上述補助基數(shù)獎勵10%。但不可回避的是，一般PPP項目年工期較長，地方政府的履約能力將對公司應收賬款的回收存在影響。